水处罚板块水处理10大观想股代价剖析

　　种别：公司 推敲机构：西南证券股份有限公司 推敲员：王恭哲 日期：2014-08-28

　　市政污水处于高景气阶段，工业园区水照料时机凸显。市政水的提标改造及原污水照料厂的燕徙重修将促使市政污水将来较长时辰段内处于高景气阶段。工业园区水照料范围，长三角、珠三角等经济旺盛地域大型工业园区的维护将提拔园区水照料需求。水照料行业商场容量依然广大水处理，公司接续受益。

　　公司策略聚焦于环保水务板块，正在手及新缔结单支柱14、15 年功绩高伸长。

　　公司以凝固水处剪发迹，目前主业务务涉及到工业、市政水照料、直饮水、海水淡化、污泥、危废的照料，将来公司的策略将聚焦于环保水务范围。目前公司正在手订单赶上10 亿元，并有多个大项目正正在跟踪中，后续希望得到更多订单。东营直饮水和石家庄污水照料BT 项目下半年召集进入回款期，估计回款约3 亿元。咱们以为下半年BT项目召集回款将大幅增厚公司本年利润，来岁海水淡化(8.3亿元)、锦州(3.3 亿元)、青浦污泥、蓬莱项目将是合键功绩伸长点。连接目前的正在手订单，14、15 年功绩高伸长基础确定。

　　直饮水项目二期希望启动，可正在北方水资源稀缺地域复造。东营直饮水一期估计岁尾前实现最终审计，随后二期项目工程(范畴或将超一期)将希望启动。鉴于北方地域水资源稀缺、水质较差，直饮水的安定优质、便捷等性子将希望正在北方等缺水地域复造。咱们以为直饮水的增添知足了北方缺水地域的饮水需求，存正在必然增添代价，但项目合键增添难点能够存正在于培植住民饮水的习性、与本地当局洽说、以及项目初期投资较大等方面。

　　“海表拓展”+“基金”双线睁开并购，处分身手及融资渠道不敷题目。表延式伸长方面，公司有打算沿两条主线举办并购。一是海表商场开垦方面，公司打算通过1)收购海表环保公司，供应身手方面的支柱；2)改革此前的海表商场拓展形式(和大型企业协作，以分包方法得到订单)，主动出击，主动钻营海表商场(缅甸、菲律宾等)的结构。二是正在融资渠道方面，公司正主动推敲并购基金等融资方法，以拓宽融资渠道并低落融资本钱。咱们以为：1)并购海表环保公司以及公司主动出击，主动钻营海表商场的结构均希望成为公司将来新的功绩伸长点及看点；2)并购基金拥有独性子，可正在处分公司资金需求的同时，支柱公司强大主业务务，胀励公司告终神速扩张。

　　节余预测与投资评级：咱们估计公司2014-2016 年EPS 辞别为0.33 元、0.50元和0.66 元，对应最新收盘价15.70 元估计，动态市盈率辞别为47 倍、32倍和24 倍，予以公司“增持”的投资评级。

　　种别：公司 推敲机构：安信证券股份有限公司 推敲员：邵琳琳 日期：2014-09-03

　　咱们自公司复牌此后果断推举，前期已出具深度陈说和点评陈说等，近期咱们游览了国中亿思通污水照料项目现场，对公司将来屯子水照料商场开展有了进一步的理解，特别果断看好公司开展，本篇陈说合键正在于进一步梳理公司的投资逻辑和更新交易开展，果断推举。

　　合键推举逻辑：(1)经管层加入便宜协同机造完满；(2)接续扩充投资并购策略，勤苦成为水、大气污染、固废等范围的环保工业体例任事供应商，非公然荒行希望加快策略转型；(3)古板交易安稳伸长，屯子水照料交易稳步推动，将来希望大幅功勋功绩；(4)筹办与丹麦Aquaporin A/S 公司协作正在国内设立合伙公司，Aquaporin A/S 公司的水通道卵白膜交易正渐渐以研发为主向范畴化出产开展，若得胜拓展，将来开展空间广大。

　　屯子水照料接续推动：亿思通曾经累计实行赶上60 个幼型污水照料项目，正在高浓度废水照料交易方面有着雄厚经历，目前合键正在云贵川开垦项目，估计后续会陆续表地商场扩张。除此以表，咱们估计国中水务接续开荒的山东和黑龙江地域也将会采用亿思通身手，跟着国中的辅帮，将来正在商场开垦和项目获取方面会更有角逐力。

　　投资创议：暂不调理公司节余预测，估计公司2014 年-2016 年EPS辞别为0.15 元、0.25 元和0.34 元水处理，对应PE 为42.2 倍、24.7 倍和18.2 倍，支持“买入-A”投资评级，6 个月宗旨价7.5 元。

　　危害提示：屯子水照料商场开垦低于预期、屯子水照料商场交易节余本领低于预期、垃圾渗滤液交易增速低于预期、工业水照料商场开垦低于预期、都市供水、污水照料商场开垦低于预期、工程维护进度低于预期等；

　　种别：公司 推敲机构：上海证券有限职守公司 推敲员：冀丽俊 日期：2014-02-26

　　公司揭晓2013年年度陈说。2013年，公司告终业务收入为24.17亿元，较上年同期伸长12.31%；归属于母公司完全者的净利润为7.46亿元，较上年同期伸长2.71%；基础每股收益为0.26元。利润分派预案为：向合座股东每10股派浮现金盈余0.25元(含税)。功绩略低于预期。

　　公司主业务务为自来水供应、污水照料及垃圾渗滤液照料交易。2013年，公司告终业务收入24.17亿元，较上年同期伸长12.31%；主业务务收入23.81亿元，较上年同期伸长12.40%；个中：自来水行业业务收入为15.60亿元，同比伸长14.19%；污水照料行业业务收入为7.71亿元，同比伸长8.82%；垃圾渗滤液照料及污泥照料行业业务收入为4,993.84万元，同比伸长14.68%。

　　公司主业务务本钱12.57亿元，同比上升21.02%，个中：自来水行业业务本钱为8.71亿元，同比伸长25.81%；污水照料行业业务本钱为3.24亿元，同比伸长7.96%；垃圾渗滤液照料及污泥照料行业业务本钱为4,373.38万元，同比伸长84.35%。

　　业务利润8.67亿元，较上年同期伸长3.91%；归属于上市公司股东的净利润7.46亿元，较上年同期伸长2.71%。业务收入坚固伸长，净利润幼幅伸长，净利润增幅低于收入增幅合键是因为本钱伸长较疾。

　　2013年，公司归纳毛利率为47.97%，较上年同期降低了3.75个百分点，合键是因为本钱增幅高于收入增幅。

　　个中：自来水行业毛利率为44.21%，较上年同期降低5.15个百分点；污水照料行业毛利率为57.91%，较上年同期降低0.33个百分点；垃圾渗滤液照料及污泥照料行业毛利率为12.42%，较上年同期降低33.1个百分点。

　　因为原资料、动力、人为等价钱上升使得公司本钱伸长，2014年估计自来水七厂一期、西安污水照料厂等项目将延续竣工投产，短期内项目不行全部达产，会增大本钱压力。

　　国度“十二五”筹办清楚提出将节能环保工业动作我国大肆开展的七大策略性新兴工业之一，并接踵揭晓《国度境况掩护“十二五”筹办》、《“十二五”天下城镇存在垃圾无害化照料方法维护筹办》、《境况任事业“十二五”筹办》。这些筹办清楚央求，到2015年，天下存在垃圾燃烧范畴将到达31万吨/日，天下污水照料本领伸长4600万立方米/日，天下城镇干污泥照料量到518万吨/年，开展出10至20个年产值正在100亿以上的天下型归纳性境况任事集团，“十二五”功夫我国环保工业投资总额将到达3.4万亿元，仍旧年均20%以上的增速。公司环保交易渐渐投产，将来将受益于行业伸长。

　　从公司交易来看，水务交易坚固伸长，环保交易主动拓展中，目前已正在污水照料、垃圾渗滤液照料等有所打破。估计2014年自来水售水量将仍旧坚固伸长。污水照料量和环保板块照料量将较疾伸长。

　　咱们预测2014-2015年公司业务收入伸长辞别为11.12%和12.61%，归于母公司的净利润将告常年递增13.90%和15.44%，相应的稀释后每股收益为0.28元、0.33元，对应的动态市盈率为18.22倍和15.79倍，公司估值低于行业均匀水准。

　　咱们以为，公司正正在主动实行“一主多元”的开展策略，渐渐造成“以水务工业为基石，新兴环保工业(垃圾燃烧发电、垃圾渗滤液照料和污泥照料)协同开展”的工业方式，目前来看水务交易伸长坚固，环保交易希望神速伸长，支持公司“庄重增持”评级。水处罚板块水处理10大观想股代价剖析